Page 26 - Albatrossi-Albatrossen-2_2022
P. 26
Sijoitukset ı Placeringar Kirjoittaja työskentelee Merimies-
eläkekassan sijoitusjohtajana.
Sauli Hämäläinen
Tuuli kääntyi
– tummia pilviä horisontissa
V IIMEISET 20 vuotta maail-
Kuvitus | Illustration Adobe Stock man keskuspankit yrittivät kun jakajaa pienentävästi ja omaisuuden ALKUVUODEN merkittävään osakekurs-
herätellä uinuvaa inflaatiota arvot ovat kaikissa omaisuusluokissa sien laskuun ovat vaikuttaneet korkojen
laskemalla keskeisiä ohjaus- nousseet. Korkojen nousu vaikuttaa nousu, epävarmuudet talouskasvusta
korkoja ja lisäämällä rahan määrää talou- päinvastaisesti eli omaisuuserien hintoja sekä yritysten tulosennusteista. Osak-
dessa. Lähes 10 vuotta sitten Euroopassa laskevasti. Tämän vuoksi odotettavissa keiden arvostustasot ovat palautuneet
nimelliskorot alittivat aikaisemmin on matalia ja jopa negatiivisa tuottoja kurssilaskun seurauksena jo lähelle
mahdottomana pidetyn nollarajan. Tänä lähes kaikissa omaisuusluokissa. pitkän aikavälin keskiarvotasoja, eli pahin
keväänä tuulen suunta on muuttunut, arvostuskupla on jo puhkaistu. Kestä-
miinuskorot ovat historiaa ja 40 vuotta PITKÄÄN JATKUNUT korkojen lasku on vään osakekurssien nousuun vaaditaan
jatkunut korkojen laskutrendi on kat- johtanut esimerkiksi kiinteistöjen osalta inflaatiovauhdin selvä hidastuminen,
kennut ja olemme astuneet nousevien siihen, että kiinteistöjen hinnat ovat korkojen nousun tasaantuminen sekä
korkojen aikakauteen. nousseet viime vuosina jo niin korkeil- odotukset talouskasvun kiihtymisestä.
le tasoille, että niiden odotetut tuotot Inflaatiovauhti alkanee tasoittua vuoden
Keskuspankkien ahkera inflaation eli sijoittajan tuottovaatimukset ovat jälkimmäisellä puoliskolla ja loppuvuotta
herättely kantoi lopulta hedelmää, ja painuneet Helsingissä jopa alle kolmen kohden kantaluvun kasvu pienentää in-
kun avuksi tulivat vielä koronapande- prosentin tason. Riskittömän koron flaatioprosenttia, samalla myös korkojen
mian aiheuttamat globaalit tuotannon nousu yhdellä prosenttiyksiköllä nostaisi nousun voi odottaa tasaantuvan. Suu-
ja logistiikan pullonkaulat sekä Venäjän sijoittajan tuottovaatimuksen neljään rimmaksi riskitekijäksi jäänee talouskas-
hyökkäyssodan aiheuttama ruoka- ja prosenttiin, joka yksistään alentaisi kiin- vu, mutta sitäkin osakekurssit osaavat
energiakriisi, niin olemme tilanteessa, teistön arvoa 25 prosentilla. ennustaa noin puoli vuotta etukäteen.
jossa kuluttajahintojen nousuvauhti on
karkaamassa käsistä ja keskuspankeilla SE KUINKA HEIKOIKSI tuotot muodostu- MIKÄLI EDELLINEN toivelista ei toteudu,
on kiire nostaa ohjauskorkoja ja vähentää vat, ja jatkuuko esimerkiksi alkuvuoden alkavat korkojen nousun negatiiviset vai-
rahan määrää taloudessa. osakekurssien lasku edelleen, on korko- kutukset levitä likvidien korkosijoitusten
jen lisäksi riippuvainen talouskasvusta. ja osakkeiden lisäksi myös kiinteistöihin
VAIKKA MENNEIDEN vuosikymmenten Korkojen nousu ei ole ongelma, mikäli ja pääomarahastoihin. Näissä omaisuus-
kasvua tukeva rahapolitiikka ja alene- talouskasvu on riittävän voimakasta. luokissa pätevät samat lainalaisuudet,
vat korot eivät ole näkyneet kulutta- Mikäli talouskasvu jatkuu ja hinnoittelu- mutta niiden hinnoittelussa on noin
jahinnoissa aivan viime aikoja lukuun yhtiön osoittaja eli kassavirrat kasvavat, puolen vuoden viive suhteessa likvidei-
ottamatta, on niillä ollut suuri merkitys kompensoi se korkotason nousua. hin omaisuusluokkiin, eikä siis muuttunut
omaisuuserien hintoihin. Merkittävä osa korkoympäristö näy vielä niiden toteutu-
eri omaisuusluokkien viime vuosikym- LYHYELLÄ AIKAVÄLILLÄ talousnäky- neissa tuotoissa.
menten tuotoista on niiden hintojen miä heikentävät nousevien korkojen ja
nousua eli suoraa seurausta korkojen korkean inflaation lisäksi myös geopo-
laskusta. Samalla juoksevien tuottojen liittiset muutostrendit ja Kiinan sisäiset
(eli osinkojen ja vuokrien jne.) tuotot tekijät. Keskuspankkien taseet olivat jo
ovat laskeneet. Sijoitusomaisuuden vuoden vaihteessa korkeammalla tasolla
arvonmäärityksen perusperiaatteena on suhteessa bruttokansantuotteeseen kuin
määrittää sijoituksen tulevat kassavirrat toisen maailmansodan jälkeen, samoin
ja laskea niiden nykyarvo eli diskontata yhteenlaskettu valtioiden velka suh-
kassavirrat nykyhetkeen. Tämä tapahtuu teessa globaaliin bruttokansantuottee-
siten, että arvioidut tulevat kassavirrat seen. Tämä rajoittaa merkittävästi sekä
jaetaan diskonttotekijällä, joka koostuu raha- että finanssipoliittista elvytysvaraa.
riskittömästä korosta ja kohteen riski- Talouskasvuennusteita onkin alennettu
lisästä. Kun korot ovat lasketelleet 40 tämän vuoden aikana merkittävästi.
vuoden ajan, on se vaikuttanut jakolas-
26 Albatrossi | Albatrossen
