Page 27 - Albatrossi-Albatrossen-2_2022
P. 27
Skribenten arbetar som placeringsdirektör
på Sjömanspensionskassan.
Vinden vände
– mörka moln i horisonten
U NDER de senaste 20 åren har gångsklasser under de senaste decennier- förändringstrender och Kinas interna
centralbankerna i världen na är ökning av deras priser, dvs. en direkt faktorer. Centralbankernas balansräk-
försökt väcka den slumrande följd av räntesänkningarna. Samtidigt har ningar låg redan vid årsskiftet på en högre
inflationen genom att sänka de de löpande intäkterna, såsom utdelning nivå i förhållande till bruttonational-
centrala styrräntorna och öka penning- och hyror, minskat. Grundprincipen för produkten än efter andra världskriget,
mängden i ekonomin. För nästan 10 år värderingen av placeringstillgångar är att likaså staternas sammanräknade skuld i
sedan underskred de nominella räntorna definiera placeringens kommande kas- förhållande till den globala bruttonatio-
i Europa nollgränsen, som tidigare be- saflöden och beräkna deras nuvärde, dvs. nalprodukten. Det här begränsar avsevärt
traktats som omöjlig. Den här våren har diskontera kassaflödena till nuläget. Detta återhämtningsmarginalen i fråga om
vinden vänt, minusräntorna är borta och görs så att de förväntade kommande både penning- och finanspolitiken. I år
den 40 år långa sjunkande räntetrenden kassaflödena divideras med en diskon- har prognoserna för ekonomisk tillväxt
har brutits. Vi har gått in i en era med teringsfaktor som består av riskfri ränta sänkts betydligt.
stigande räntor. och objektets risktillägg. Då räntorna har
sjunkit i 40 år har det haft en minskande AKTIEKURSERNAS kraftiga nedgång
Centralbankernas idoga arbete för effekt för divisionens divisor och värdet på i början av året påverkades av de sti-
att väcka inflationen bar frukt till slut. tillgångarna har ökat i alla tillgångsklasser. gande räntorna, osäkerheten kring den
Tillsammans med flaskhalsarna i den Räntehöjningar har motsatt påverkan, dvs. ekonomiska tillväxten samt företagens
globala produktionen och logistiken sänker priserna på tillgångarna. Därför är resultatprognoser. Värderingsnivåerna
som orsakades av coronapandemin samt låga och till och med negativa räntor att för aktier har till följd av kursnedgången
livsmedels- och energikrisen som orsa- vänta i nästan alla tillgångsklasser. återgått nära medelvärdesnivåerna på
kades av Rysslands anfallskrig ledde det lång sikt, vilket betyder att den värsta
till en situation där konsumentprisernas DEN LÅNGA SJUNKANDE räntetrenden värderingsbubblan redan spräckts. En
ökning börjar bli okontrollerbar och har till exempel för fastigheternas del lett hållbar uppgång i aktiekurserna krä-
centralbankerna har bråttom med att till att priserna under de senaste åren stigit ver att inflationstakten klart dämpas,
höja styrräntorna och minska penning- till så höga nivåer att de förväntade fastig- att räntehöjningarna jämnas ut och att
mängden i ekonomin. hetsintäkterna, dvs. placerarens avkast- förväntningarna på ekonomisk tillväxt
ningskrav, i Helsingfors har sjunkit så lågt tar fart. Inflationstakten torde dämpas
ÄVEN OM de gångna decenniernas som till under tre procent. En höjning av under årets andra hälft och mot slutet
tillväxtstödjande penningpolitik och den riskfria räntan med en procentenhet av året kommer den stigande basen att
sjunkande räntor inte har återspeglats i skulle höja placerarens avkastningskrav sänka inflationsprocenten, samtidigt
konsumentpriserna, med undantag för till fyra procent, vilket i sig skulle minska som även räntehöjningarna kan förväntas
den allra senaste tiden, har de haft stor fastighetens värde med 25 procent. plana ut. Den största riskfaktorn torde då
betydelse för priserna på tillgångar. En vara den ekonomiska tillväxten, men även
betydande del av avkastningen i olika till- HUR SVAG avkastningen slutligen blir, den kan aktiekurserna prognostisera cirka
och huruvida till exempel aktiekurser- ett halvt år i förväg.
nas nedgång i början av året kommer
att fortsätta, beror förutom på räntorna OM ÖNSKNINGARNA ovan inte upp-
också på den ekonomiska tillväxten. fylls, börjar de negativa effekterna av
Stigande räntor är inget problem om den de stigande räntorna sprida sig till såväl
ekonomiska tillväxten är tillräckligt stark. likvida ränteplaceringar och aktier som
Om den ekonomiska tillväxten fortsät- fastigheter och kapitalfonder. För de här
ter och prissättningsbolagets täljare, dvs. tillgångsklasserna gäller samma lagbun-
kassaflödena, stiger, kompenserar det för denheter, men prissättningen av dem
den stigande räntenivån. ligger ungefär ett halvt år efter de likvida
tillgångsklasserna, och därför syns den
PÅ KORT SIKT försvagas de ekonomiska förändrade räntemiljön inte ännu i deras
utsikterna förutom av stigande räntor realiserade avkastning.
och hög inflation också av geopolitiska
Albatrossi | Albatrossen 27
